【华泰金融沈娟团队】中国人寿:业绩表现超预期,价值提升稳前行

保费维持稳健增长,投资收益推动业绩提振。公司2017前三季度归母净利润268亿元,同比大幅增长98.3%。保费收入前三季度实现4500亿元,同比+19.6%,市场份额稳居行业第一。投资结构优化和利率上行推动实现993亿元投资净收益。

保费结构持续优化。前三季度首年期交保费达1021亿元,同比+19.1%;占长险首年保费62%,同比+7.3pct,占比为近年来新高。十年期及以上首年期交保费达574.80亿元,同比+24.3%;占首年期交保费56%,同比+2.38pct。续期保费达2458亿元,同比+32.6%;占总保费55%,同比+5.37pct。缴费结构持续优化,期交和续期推动保费持续增长。

代理人队伍质量同步推进提升。2017年前三季度个险渠道季均有效人力较2016年底增长36.94%,队伍规模达164万人;银保渠道保险规划师队伍月均举绩人力同比增长14.8%,规模达29万人。

资产配置持续优化,经营效益稳步提高。截至2017Q3投资资产为2.6万亿元,较16年末增长5%;总投资收益率5.12%,同比+0.65pct,较17H+0.5pct。受益于利率上行和资本市场的持续回暖,经营效益得到稳步增强。公司为广发银行第一大股东,获得持续投资收益的同时还将享受交叉金融带来的协同效应。

准备金贴现率上行释放利润,政策红利提升价值。750日移动平均线随10Y国债收益率上行趋于平稳,预计拐点将在12月出现,将大幅减少准备金计提并推动净利润增厚。税延型养老保险将于17年底试点,保险需求正在激活,保险市场持续渗透,大型险企将享受政策红利率先提升新业务价值。

第一大股东国寿集团与香港中央结算共持有上市公司94.26%股权,A股实际流通股市值仅为441亿元。公司保费结构持续优化,代理人队伍质态持续改善,看好公司价值发展的前景。

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